精銳教育赴美IPO：2017財(cái)年?duì)I收21億元，新政策下如何突圍？

　　?多知網(wǎng)3月3日消息，上海K12教育品牌精銳教育提交赴美IPO招股，計(jì)劃募資3億美元。招股書顯示，精銳教育2017財(cái)年?duì)I收20.57億元，凈利潤(rùn)2.58億元。

　　以下為財(cái)務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)：

　　招股書顯示，精銳教育2015財(cái)年（截至2015年8月31日止年度）、2016財(cái)年、2017財(cái)年凈收入分別為10.89億元、15.28億元、20.57億元；

　　營(yíng)收成本分別為5.80億元、7.29億元、10.02億元；

　　毛利分別為5.08億元、7.98億元、10.55億元；

　　歸屬于股東的凈利潤(rùn)分別為5606.8萬元、1.89億元、2.58億元；

　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈額分別為3.95億元、6.13億元、7.73億元。

　　?在營(yíng)收構(gòu)成方面，精銳教育在上海的業(yè)務(wù)占2017財(cái)年總收入的66％。精銳教育營(yíng)收業(yè)務(wù)主要分為三個(gè)部分：K12學(xué)科輔導(dǎo)、學(xué)前教育及其他（包括語言文化項(xiàng)目及特許經(jīng)營(yíng)收入）。

　　·K12學(xué)科輔導(dǎo)在2015年財(cái)年、2016財(cái)年、2017財(cái)年?duì)I收分別為10.25億元、13.82億元、18.00億元，占總營(yíng)收比例分別為94.1%、90.4%、87.5%。

　　·學(xué)前教育在2015年財(cái)年、2016財(cái)年、2017財(cái)年?duì)I收分別為5296萬元、1.12億元、2.12億元，占總營(yíng)收比例分別為4.9%、7.4%、10.3%。

　　·其他收入在2015年財(cái)年、2016財(cái)年、2017財(cái)年?duì)I收分別為1.03億元、3342萬元、4491萬元，占總營(yíng)收比例分別為1%、2.2%、2.2%，其中特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的凈收入分別占總收入的0.3％，1.3％，0.6％。截至2017年11月30日，精銳教育共有29家特許經(jīng)營(yíng)學(xué)習(xí)中心。并表示，為了優(yōu)化地域滲透和規(guī)模擴(kuò)張，可能會(huì)選擇與第三方運(yùn)營(yíng)商簽訂更多特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議。

　　?在學(xué)員人數(shù)方面，2015財(cái)年、2016財(cái)年、2017財(cái)年，平均每月入學(xué)人數(shù)分別為4.07萬、5.60萬、7.68萬人；學(xué)習(xí)中心數(shù)量分別為117、150、195個(gè)；教師人數(shù)分別為2536、3473、4457名。

　　風(fēng)險(xiǎn)方面，受競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、線上教育以及政策因素影響

　　根據(jù)招股書，精銳教育在風(fēng)險(xiǎn)提示方面表示，在競(jìng)爭(zhēng)上，其國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要包括新東方、好未來和昂立教育，競(jìng)爭(zhēng)方面包括課程、課程質(zhì)量，學(xué)費(fèi)水平，教師以及設(shè)施的位置和條件等因素影響。

　　精銳教育表示，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能會(huì)在定價(jià)和服務(wù)套餐上，提供比精銳更有吸引力的產(chǎn)品，也可能會(huì)投入更多的資源，包括推廣和銷售計(jì)劃，服務(wù)和產(chǎn)品，比精銳教育更快速地響應(yīng)學(xué)生需求、市場(chǎng)趨勢(shì)或新技術(shù)的變化。

　　此外，精銳教育還面對(duì)著在線教育的挑戰(zhàn)。

　　招股書指出，互聯(lián)網(wǎng)的日益普及以及相關(guān)技術(shù)的進(jìn)步，正在消除教育服務(wù)在地理和物理設(shè)施方面的進(jìn)入壁壘。因此，較小的公司或互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容提供商，可能在PC或移動(dòng)端快速、經(jīng)濟(jì)地向大量學(xué)生提供技術(shù)、服務(wù)和產(chǎn)品，所以，精銳可能會(huì)受到壓力，以減少學(xué)費(fèi)或增加支出的方式應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，這可能導(dǎo)致收入和盈利能力下降。如果無法保持競(jìng)爭(zhēng)地位或有效應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，可能會(huì)失去市場(chǎng)份額，盈利能力可能會(huì)受到不利影響。

　　在政策方面，精銳教育在招股書上指出，受“民辦教育促進(jìn)法”、“新高考改革”、教育部等四部委“校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)專項(xiàng)治理行動(dòng)”、上海市“一標(biāo)準(zhǔn)兩辦法”、（《上海市民辦培訓(xùn)機(jī)構(gòu)設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)》《上海市營(yíng)利性民辦培訓(xùn)機(jī)構(gòu)管理辦法》和《上海市非營(yíng)利性民辦培訓(xùn)機(jī)構(gòu)管理辦法》）等政策與法規(guī)的影響。

　　根據(jù)招股書，受民辦法等政策影響，截至2017年11月30日，有57個(gè)學(xué)習(xí)中心未持有相關(guān)許可證或注冊(cè)許可證，這些學(xué)習(xí)中心占截至2017年11月30日止三個(gè)月總收入的21.0％。此外，除上海和重慶以外的城市，精銳教育獲得的經(jīng)營(yíng)許可證是否完全覆蓋了學(xué)習(xí)中心的業(yè)務(wù)存在不確定性。

　　招股書顯示，2017年12月，上海市政府出臺(tái)了一整套規(guī)章制度，指導(dǎo)實(shí)施民辦法，精銳教育可能需要修改當(dāng)前的業(yè)務(wù)適應(yīng)新的法規(guī)。例如，由于新規(guī)則禁止晚上8:30后為小學(xué)生和中學(xué)生開設(shè)任何課程，精銳的一些課程可能需要重新安排。此外，截至2017年11月30日，精銳教育有47個(gè)學(xué)習(xí)中心缺乏必要的消防安全許可證，占截至2017年11月30日止三個(gè)月總收入的13.3％。所有這些都可能對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊?/p>

　　另外，精銳教育在招股書中還提及，受中國(guó)考試制度，錄取標(biāo)準(zhǔn)，考試材料和技術(shù)的變化的影響。包括2014年9月，國(guó)務(wù)院宣布了改變高考招生制度的計(jì)劃；教育部于2014年1月出臺(tái)了若干實(shí)施指南，對(duì)義務(wù)教育“擇校熱”進(jìn)行綜合治理，明確各級(jí)地方教育行政部門，公辦學(xué)校和私立學(xué)校不得使用考試選拔學(xué)生；公立學(xué)校不得使用各種比賽或考試證書作為入學(xué)標(biāo)準(zhǔn)或基礎(chǔ)； 2016年11月上海市教委通知，學(xué)生奧數(shù)和英語比賽獲得的證書和獎(jiǎng)品不得作為中小學(xué)入學(xué)的基礎(chǔ)。2018年2月13日，教育部辦公廳會(huì)同其他三部委辦公廳發(fā)布了“關(guān)于切實(shí)減輕中小學(xué)生課外負(fù)擔(dān)開展校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)專項(xiàng)治理行動(dòng)的通知”，對(duì)課外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行檢查和整改，減輕中小學(xué)生課后負(fù)擔(dān)，并規(guī)定中小學(xué)校不得根據(jù)學(xué)生在課外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的輔導(dǎo)表現(xiàn)招收學(xué)生。一些相關(guān)政策“已經(jīng)并可能會(huì)繼續(xù)影響”精銳教育的招生。

　　 一對(duì)一業(yè)務(wù)占K12市場(chǎng)14.2%，復(fù)合增長(zhǎng)快

　　?根據(jù)Frost＆Sullivan的資料，K12課外培訓(xùn)市場(chǎng)三種的班級(jí)形式情況如下：

　　一對(duì)一。由于中國(guó)高收入家庭的數(shù)量增加，對(duì)高度量身定制的輔導(dǎo)服務(wù)的需求顯著增加，這種班級(jí)格式可以根據(jù)學(xué)生的具體情況和學(xué)習(xí)需求提供最定制的輔導(dǎo)服務(wù)，并且近年來得到普及。

　　在2017年，一對(duì)一業(yè)務(wù)市場(chǎng)總收入估值為558億元，市場(chǎng)份額為14.2％。Frost＆Sullivan預(yù)計(jì)，2017年至2022年，一對(duì)一課堂的收入將以11.4％的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，可能是三種課后教育類別中增長(zhǎng)最快的。

　　小班（每班2-10名學(xué)生）。較小的班級(jí)規(guī)模使教師能夠更密切地關(guān)注個(gè)別學(xué)生，并更好地根據(jù)他們的學(xué)習(xí)需求量身定制班級(jí)。根據(jù)Frost＆Sullivan的數(shù)據(jù)，2017年，小班課的總收入估計(jì)為1440億元人民幣，市場(chǎng)份額為36.6％。Frost＆Sullivan預(yù)計(jì)，從2017年到2022年，小型企業(yè)的收入將以9.0％的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

　　普通班（每班10人以上）。這是K12課后教育課程中最傳統(tǒng)的形式。由于大量入學(xué)人員分擔(dān)費(fèi)用，因此定期課程為成本意識(shí)型家庭提供適當(dāng)?shù)妮o導(dǎo)解決方案。然而，由于其在提高學(xué)生學(xué)習(xí)成績(jī)方面的效率較低，因此普通班級(jí)的受歡迎程度正在下降。

　　根據(jù)Frost＆Sullivan的數(shù)據(jù)，2017年，普通班總收入預(yù)計(jì)達(dá)到1933億元，市場(chǎng)份額達(dá)到49.2％。Frost＆Sullivan預(yù)計(jì)，從2017年到2022年，普通班級(jí)的收入將以8.6％的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

　　按照課堂形式和價(jià)格水平衡量，K12課外輔導(dǎo)市場(chǎng)可以進(jìn)一步分為高端市場(chǎng)和大眾市場(chǎng)。

　　高端市場(chǎng)：高端市場(chǎng)是指K12課后定制教育服務(wù)采用一對(duì)一的課堂形式，每小時(shí)收費(fèi)200元以上，以小組形式收費(fèi)，每小時(shí)收費(fèi)120元以上。2017年，K12課后教育市場(chǎng)收入達(dá)946億元，其中31.1%來自一對(duì)一課程，68.9%來自優(yōu)質(zhì)小班課。

　　大眾市場(chǎng)：大眾市場(chǎng)是指高端市場(chǎng)以外的K12課后教育服務(wù)，通常針對(duì)大眾中國(guó)人口并且更加實(shí)惠，主要以普通班級(jí)形式為主，2017年，K12普通課后教育市場(chǎng)收入達(dá)985億元，占K12課后教育市場(chǎng)總量的75.9％。

　　根據(jù)Frost＆Sullivan的數(shù)據(jù)，假設(shè)每個(gè)K12學(xué)生來自一個(gè)家庭，并根據(jù)中國(guó)一線城市的滲透率，中國(guó)K12課后教育服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)?？傆?jì)為15175億元，其中家庭年收入在25以上家庭市場(chǎng)規(guī)模有3295億元，年收入在10萬元-25萬元的家庭市場(chǎng)規(guī)模有6327億元。根據(jù)Frost＆Sullivan于2017年進(jìn)行的調(diào)查，兩類家庭每名學(xué)生的平均年度支出分別約為29400元及18100元。（多知網(wǎng) 黎珊 尚昌華）